которым меняется с течением времени. Спрос на каждую стратегию подвержен
влиянию многих переменных, таких как оценка рынка капитала, ожидания
экономического роста, инфляция, рыночная ликвидность и склонность к риску.
Профессионалы отрасли тратят много времени на анализ этих переменных для того,
чтобы определить, какие стратегии, по их мнению, предлагают наилучшие
возможности для достижения наилучших результатов. Один из способов понять это
- определить, какие стратегии на данный момент интересны инвесторам. В этой
статье мы сравниваем и анализируем данные, предоставленные в октябре 2020
инвесторами для нашего мероприятия Cap Intro, которое было одним из
крупнейших в отрасли, с данными, полученными от инвесторов, которые планируют
принять участие в нашем предстоящем мероприятии Gaining the Edge- Global Virtual
Cap Intro Introduction, которое состоится 26 апреля - 7 мая 2021 года. В процессе
регистрации инвесторы заполняют подробный опрос о том, какие типы стратегий
они рассматривают и с какими менеджерами они в настоящее время
заинтересованы во встрече. Это дает нам широкое представление как об общем
спросе на каждую стратегию, так и о тенденциях в спросе. Ниже приведено
сравнение результатов наших исследований. Наши комментарии основаны на
обратной связи, которую мы получаем от тысяч инвесторов по всему миру.
Стратегия long/short equity интересовала 61% респондентов в 1 кв. 2021 г., что
является наибольшей долей среди всех стратегий. Этот факт также указывает на
продолжающееся положительное изменение настроений инвесторов относительно
способности управляющих фондами генерировать альфу при выборе акций. Это
несколько ниже результатов третьего квартала 2020 года (-4%), что может быть
связано с более высокими оценками акций. В 4 квартале S&P 500 вырос на 12,2%, а
MSCI EAFA - на 16,1%. Этот бычий рынок продлился до 1-го квартала 2021 года с
новыми максимумами, достигнутыми на этой неделе. За последние 6 месяцев мы
наблюдали большую ротацию активов от акций крупных технологических
компаний к акциям как малой/средней капитализации, так и стоимостным акциям,
что привело к значительному опережающему росту последних. Это частично
компенсировало значительные диспропорции в оценках, возникшие за последнее
десятилетие. Мы ожидаем, что эта ротация продолжится и приведет к росту спроса
на менеджеров, ориентированных на более мелкие компании. Инвесторов
предостерегают, чтобы они особенно хорошо понимали ограниченность
возможностей этих менеджеров. Спрос на long/short equity варьируется в
зависимости от типа инвестора, но остается неизменным по обоим наборам данных,
при этом более высокий спрос наблюдается в семейных офисах и фондах
пожертвований, а также в меньшей степени в пенсионных фондах, которые все
больше ориентируются на стратегии, не связанные с корпоративными
отношениями. Cleantech/ESG/Impact Investing и Cryptocurrencies - две стратегии, в
которых наблюдался наибольший рост спроса, он составил 65%. Эти изменения
спроса не являются циклическими, а отражают сильные долгосрочные тенденции в
отрасли. За последние 18 месяцев принципы социального инвестирования в США
приобрели существенный импульс, так как крупные институциональные инвесторы
начали включать эти критерии в свою инвестиционную политику. Мнения о том, что
квалифицируется как стратегия ESG, достаточно широки и варьируются между
инвесторами. До настоящего времени включение целей в области социального
инвестирования привело к появлению широкого спектра определений и
руководящих принципов. Мы ожидаем, что критерии ESG станут более
стандартизированными во всей отрасли. Стандарты не только повлияют на
квалификацию, необходимую для назначения в качестве стратегии, отвечающей
требованиям ESG, но и установят ожидания в отношении того, как менеджеры всех
стратегий должны включать в свои инвестиционные процессы осведомленность о
данных принципах. Инвесторы перестают считать криптовалютные стратегии чем-
то экзотическим и спекулятивным, они становятся более общепринятыми. Помимо
ошеломляющей доходности, несколько факторов приводят к росту признания и
спроса. Среди них: более широкое понимание технологии блокчейна, увеличение
масштабов отрасли до более чем 1 трлн. долл., рост опасений по поводу инфляции в
связи с масштабными государственными стимулами и поддержка со стороны
уважаемых лидеров отрасли. В эту последнюю категорию входит не только Илон
Маск, но и Fidelity Investments и Goldman Sachs. Наибольшее снижение спроса
наблюдалось в стратегиях, связанных с опасениями по поводу роста процентных
ставок. Проценты по специализированному финансированию упали на 25%, по
структурному кредитованию - на 20% и по проблемной задолженности - на 15%.
Снижение спроса на проблемный долг может быть также связано с улучшением
экономики и мнением о том, что в ближайшем будущем возможностей для этого
может быть меньше. Мы ожидаем отрицательные потоки активов от большинства
стратегий с фиксированным доходом, за исключением стратегий с более высоким
оборотом, относительной стоимостью, менеджеры, которых могут воспользоваться
повышенной волатильностью по мере роста процентных ставок и расширения
кредитных спредов. В стратегиях, основанных на событиях, также наблюдалось
15%-ное снижение спроса. Определение этой стратегии неоднозначно среди
профессионалов рынка или отраслевых баз данных. Большинство инвесторов
используют ее как широкий термин, включающий в себя стратегии, связанные с
корпоративной деятельностью или изменениями. Эти события включают в себя
арбитражные разбирательства по слиянию компаний, разбирательства по
проблемной задолженности, арбитражные разбирательства по структуре капитала и
некоторых long/short менеджеров. Снижение спроса, вероятно, в наибольшей
степени связано с подстратегиями проблемной задолженности, о которых
упоминалось ранее, и менеджерами-активистами, многие из которых в последние
несколько лет не показывали эффективного управления. Другая значимая
тенденция, которую мы наблюдаем, это расхождение по типу инвесторов в том, как
стратегии хедж-фондов рассматриваются в процессе сбора портфеля. В частности,
многие пенсионные фонды развили свое отношение к хедж-фондам от поиска
опережающих индексы компаний до создания диверсифицированных портфелей из
разных стратегий. Это сузило их интерес к различным стратегиям до тех из них,
которые имеют низкую корреляцию с рынками капитала. Мы ожидаем, что
пенсионные фонды обеспечат чистый положительный приток в индустрию хедж-
фондов, так как их активы перераспределяются из низкодоходных традиционных
стратегий с фиксированным доходом в диверсифицированные стратегии хедж-
фондов. Ожидается, что этот переход повысит скорректированную на риск
доходность их общих портфелей. Поскольку средние отчисления пенсионных
фондов, как правило, во много раз превышают отчисления от других типов
инвесторов, их предпочтения в стратегиях оказывают непропорционально большое
влияние на отраслевые потоки. Данные, которыми мы поделились в ходе опросов,
дали каждому инвестору равный вес. С практической точки зрения, стратегии с
более высоким интересом со стороны пенсионных фондов, такие как CTA и
перестрахование, скорее всего, увидят гораздо более высокие потоки активов, чем
показывают данные опросов. Для CTA спрос, как правило, выше в случае
краткосрочных стратегий, ориентированных на торговлю, по сравнению со
среднесрочным горизонтом, на котором многие пенсионные фонды уже склонны
рисковать. В перестраховании наблюдается повышенный спрос со стороны крупных
пенсионных фондов в связи с ростом цен в отрасли и их низкой корреляцией с
производителями капитала. Потоки в криптовалютные стратегии, напротив, скорее
всего, будут пропорционально меньше, чем указано в обзоре, так как в настоящее
время это не является стратегией, которую в краткосрочной перспективе будут
рассматривать многие крупные институциональные инвесторы. К другим
стратегиям, демонстрирующим высокий спрос со стороны инвесторов, относятся
Global Macro (52%), Multi-Strategy (52%), Equity Market Neutral (48%) и Emerging
Markets (47%). В дополнение к указанию стратегий, представляющих интерес,
инвесторов попросили указать минимальный размер фонда, на который они
планируют направить средства. Из опрошенных 36% рассматривали бы
возможность создания новых фондов, 68% были бы открыты для фондов с размером
менее $100 млн. 98% инвесторов рассматривали бы фонды с размером менее $1
млрд. и только 2% сказали бы, что они требуют, чтобы размер фонда составлял $1
млрд. и более. Респондентов также спросили о минимальной длительности
существования фонда: 39% готовы инвестировать в фонды с опытом работы менее
одного года и 94% - до 3-х лет. Эти результаты показывают, что минимальные
требования к активам для различных типов инвесторов снизились с течением
времени, особенно в последние несколько лет. Отчасти это может быть связано с
тем, что крупные пенсионные фонды инвестировали значительные средства в
совершенствование своих внутренних процессов. Большинство из них наняли
собственный исследовательский персонал и тем самым повысили свою уверенность
и комфорт при инвестировании в более мелких и молодых менеджеров. В
преддверии 2-го квартала 2021 г. мы ожидаем увеличения инвестиций в хедж-
фонды в связи с ростом спроса и оборотов по сравнению с прошлым годом. Данное
исследование должно дать хорошие рекомендации по стратегиям, которые будут
привлекать капитал. Кроме того, поскольку большинство инвесторов и менеджеров
стали комфортно использовать Zoom и другие провайдеры виртуальных встреч,
большинство из них воспользуются этой технологией в рамках текущего процесса
due diligence. Скорее всего, она станет широко используемым инструментом,
облегчающим проведение ознакомительных встреч. В некоторых случаях, как мы
уже видели, инвесторы могут использовать виртуальное общение для облегчения
всего процесса due diligence.
