Новости клуба

Тенденции спроса на стратегии хедж-фондов 2021

Индустрия хедж-фондов очень динамична, ведь она включает в себя множество
стратегий, спрос на которые переменчив. Спрос на каждую стратегию зависит от
нескольких переменных, таких как оценки рынка капитала, ожидания
экономического роста, инфляции, ликвидности рынка, склонности к риску и др.
Профессионалы отрасли тратят много времени на анализ этих переменных, чтобы
определить, какие стратегии, по их мнению, предлагают наилучшие возможности
для достижения наилучших результатов. Один из способов рассмотреть этот вопрос
- выяснить, какие стратегии привлекают инвесторов в данный момент.


В этой статье мы сравниваем и анализируем данные, предоставленные инвесторами
с нашего мероприятия по привлечению капитал в октябре 2020 года, которое было
одним из крупнейших в отрасли, с данными, собранными до 2 декабря 2021 года от
инвесторов, планирующих посетить наше предстоящее мероприятие по
привлечению капитала Gaining the Edge - Florida, которое состоится 19-21 января и
практически 17 января - 4 февраля. В процессе регистрации инвесторы заполняют
подробный опросник о том, какие типы стратегий и управляющих их интересуют в
данный момент. Это дает нам широкое представление как об общем спросе на
каждую стратегию, так и об изменениях в спросе.


Одна из сильнейших тенденций, которую мы наблюдаем у инвесторов, - это
увеличение числа инвесторов, которые фокусируются одновременно и на хедж-
фондах и на фондах прямых инвестиций, а не на одной конкретной структуре
фондов. Этот тренд особенно заметен в менее ликвидных стратегиях, таких как
кредитование на основе активов, проблемный долг, особые ситуации/специальное
финансирование, cleantech/ESG/импакт-инвестирование.


Мы рады видеть рост числа регистраций от инвесторов, традиционно
ориентированных на прямые инвестиции, многие из которых также проявили
интерес к различным стратегиям хедж-фондов. В своих предыдущих работах мы
отмечали тенденцию к стиранию грани между фондами прямых инвестиций и хедж-
фондами. Устранение этого или любого другого искусственного барьера должно
привести к увеличению спроса как на хедж-фонды, так и на фонды прямых
инвестиций.


Ниже приведены некоторые наблюдения по результатам нашего опроса:


Две стратегии, на которые наблюдался наибольший рост спроса, это
Cleantech/ESG/Impact Investing - 38%, по сравнению с 29% в прошлом году, и
Cryptocurrencies - 35%, по сравнению с 21%. Эти значительные изменения спроса не
являются циклическими, а отражают сильные, долгосрочные тенденции в отрасли.
Инвестирование в ESG получило значительный импульс в США за последние 2 года,
поскольку крупные институциональные инвесторы начали включать критерии ESG
в свою инвестиционную политику. Мнения о том, что квалифицируется как
стратегия ESG, довольно широки и варьируются от одного инвестора к другому. На
сегодняшний день включение целей ESG привело к появлению широкого спектра
определений и рекомендаций. Мы ожидаем, что критерии ESG станут более
стандартизированными в отрасли. Эти стандарты будут влиять не только на
квалификацию для присвоения статуса стратегии, соответствующей ESG, но и
определять ожидания в отношении того, как менеджеры всех стратегий должны
включать понимание ESG в свои инвестиционные процессы.


Криптовалютные стратегии превратились из экзотических и спекулятивных в более
широко признанные. Помимо ошеломляющей доходности, к росту признания и
спроса привели несколько факторов. К ним относятся более глубокое понимание
технологии блокчейн, увеличение объема отрасли до более чем 2 трлн долларов,
рост инфляционных опасений в связи с масштабным государственным
стимулированием, а также поддержка со стороны авторитетных лидеров отрасли.
Две стратегии, спрос на которые снизился сильнее всего, вероятно, стали жертвами
растущих опасений по поводу повышения процентных ставок. Интерес к
структурированным кредитам упал с 44% до 32%, а к фиксированным доходам - с
43% до 31%. Мы также наблюдаем снижение спроса на проблемные долговые
обязательства с 51% до 38%, что, по-видимому, отражает улучшение состояния
экономики и мнение о том, что в ближайшем будущем возможностей может быть
меньше. Мы ожидаем отрицательный приток активов от большинства стратегий с
фиксированным доходом, за исключением управляющих с более высоким оборотом,
относительной стоимостью и низким уровнем чистых активов, которые могут
воспользоваться преимуществами повышенной волатильности по мере роста
процентных ставок и расширения кредитных спредов.


Наибольшим спросом пользовались стратегии long/short equity, которые выбрали
63% респондентов, что свидетельствует о продолжающемся позитивном изменении
настроения инвесторов в отношении способности управляющих фондами
генерировать альфу при выборе акций.


В этом году индекс S&P 500 вырос примерно на 22% и значительно превзошел
индекс Russell 2000, индекс EAFE и индексы развивающихся рынков, что еще больше
увеличило разрыв в оценках на рынках акций. В результате мы ожидаем повышения
спроса на управляющих, ориентированных на небольшие компании и компании за
пределами США.


Мультистратегия заняла второе место по спросу - 50% по сравнению с 57% в
прошлом году. Спрос на эту популярную стратегию снизился из-за проблем с
прибыльностью у некоторых известных управляющих.




Стратегии, основанные на событиях, занимают третье место по спросу - 47%, по
сравнению с 56% в прошлом году. Определение этой стратегии не нашло консенсуса
среди профессионалов рынка или отраслевых баз данных. Большинство инвесторов
используют его как широкий термин, включающий стратегии, связанные с
корпоративной активностью или изменениями. К таким стратегиям относятся
арбитраж слияний, проблемная задолженность, активизм, арбитраж структуры
капитала и некоторые long/short менеджеры. Снижение спроса, скорее всего, связано
с упомянутыми ранее подстратегиями проблемного долга и менеджерами-
активистами, многие из которых в последние несколько лет испытывали трудности
с достижением результатов.


Помимо указания интересующих стратегий, инвесторов также попросили указать
минимальный размер фонда, который им необходим для рассмотрения
возможности выделения средств. Среди респондентов 39% рассмотрели бы
возможность запуска новых фондов, а 69% были открыты для фондов с объемом
менее 100 миллионов долларов. 99% инвесторов рассмотрели бы фонды размером
менее 1 млрд долларов, и только 1% отметил, что им требуется фонд размером 1
млрд долларов или больше. Инвесторов также спросили о минимальной
продолжительности послужного списка: 41% готовы инвестировать в
управляющего с послужным списком менее одного года и 71% - с послужным
списком от 3 лет. Эти результаты свидетельствуют о снижении требований к
минимальному размеру активов для различных типов инвесторов. Отчасти это
может быть связано со значительными инвестициями крупных пенсионных фондов
в совершенствование своих внутренних процессов. Большинство из них нарастили
свой исследовательский персонал и тем самым повысили свою уверенность и
комфорт при инвестировании в более мелких и развивающихся управляющих.


Другим важным изменением, которое мы наблюдаем, является расхождение по
типам инвесторов в том, как стратегии хедж-фондов используются в процессе
распределения средств. В частности, многие пенсионные фонды изменили фокус
своей стратегии хедж-фондов с превзошедших индексы хедж-фондов на создание
портфелей диверсифицированных стратегий. Это привело к тому, что они стали
уделять больше внимания стратегиям с низкой корреляцией с рынками капитала.


Мы ожидаем, что пенсионные фонды будут иметь чистый положительный приток в
индустрию хедж-фондов, поскольку их активы будут перераспределены от
низкодоходных традиционных мандатов с фиксированным доходом к
диверсифицированным стратегиям хедж-фондов. Ожидается, что такой переход
повысит доходность портфелей с учетом риска. Поскольку средние отчисления
пенсионных фондов, как правило, в несколько раз больше, чем у других типов
инвесторов, их стратегические предпочтения оказывают непропорционально
большое влияние на отраслевые потоки.