Индустрия хедж-фондов очень динамична, ведь она включает в себя множество стратегий, спрос на которые переменчив. Спрос на каждую стратегию зависит от нескольких переменных, таких как оценки рынка капитала, ожидания экономического роста, инфляции, ликвидности рынка, склонности к риску и др. Профессионалы отрасли тратят много времени на анализ этих переменных, чтобы определить, какие стратегии, по их мнению, предлагают наилучшие возможности для достижения наилучших результатов. Один из способов рассмотреть этот вопрос - выяснить, какие стратегии привлекают инвесторов в данный момент.
В этой статье мы сравниваем и анализируем данные, предоставленные инвесторами с нашего мероприятия по привлечению капитал в октябре 2020 года, которое было одним из крупнейших в отрасли, с данными, собранными до 2 декабря 2021 года от инвесторов, планирующих посетить наше предстоящее мероприятие по привлечению капитала Gaining the Edge - Florida, которое состоится 19-21 января и практически 17 января - 4 февраля. В процессе регистрации инвесторы заполняют подробный опросник о том, какие типы стратегий и управляющих их интересуют в данный момент. Это дает нам широкое представление как об общем спросе на каждую стратегию, так и об изменениях в спросе.
Одна из сильнейших тенденций, которую мы наблюдаем у инвесторов, - это увеличение числа инвесторов, которые фокусируются одновременно и на хедж- фондах и на фондах прямых инвестиций, а не на одной конкретной структуре фондов. Этот тренд особенно заметен в менее ликвидных стратегиях, таких как кредитование на основе активов, проблемный долг, особые ситуации/специальное финансирование, cleantech/ESG/импакт-инвестирование.
Мы рады видеть рост числа регистраций от инвесторов, традиционно ориентированных на прямые инвестиции, многие из которых также проявили интерес к различным стратегиям хедж-фондов. В своих предыдущих работах мы отмечали тенденцию к стиранию грани между фондами прямых инвестиций и хедж- фондами. Устранение этого или любого другого искусственного барьера должно привести к увеличению спроса как на хедж-фонды, так и на фонды прямых инвестиций.
Ниже приведены некоторые наблюдения по результатам нашего опроса:
Две стратегии, на которые наблюдался наибольший рост спроса, это Cleantech/ESG/Impact Investing - 38%, по сравнению с 29% в прошлом году, и Cryptocurrencies - 35%, по сравнению с 21%. Эти значительные изменения спроса не являются циклическими, а отражают сильные, долгосрочные тенденции в отрасли. Инвестирование в ESG получило значительный импульс в США за последние 2 года, поскольку крупные институциональные инвесторы начали включать критерии ESG в свою инвестиционную политику. Мнения о том, что квалифицируется как стратегия ESG, довольно широки и варьируются от одного инвестора к другому. На сегодняшний день включение целей ESG привело к появлению широкого спектра определений и рекомендаций. Мы ожидаем, что критерии ESG станут более стандартизированными в отрасли. Эти стандарты будут влиять не только на квалификацию для присвоения статуса стратегии, соответствующей ESG, но и определять ожидания в отношении того, как менеджеры всех стратегий должны включать понимание ESG в свои инвестиционные процессы.
Криптовалютные стратегии превратились из экзотических и спекулятивных в более широко признанные. Помимо ошеломляющей доходности, к росту признания и спроса привели несколько факторов. К ним относятся более глубокое понимание технологии блокчейн, увеличение объема отрасли до более чем 2 трлн долларов, рост инфляционных опасений в связи с масштабным государственным стимулированием, а также поддержка со стороны авторитетных лидеров отрасли. Две стратегии, спрос на которые снизился сильнее всего, вероятно, стали жертвами растущих опасений по поводу повышения процентных ставок. Интерес к структурированным кредитам упал с 44% до 32%, а к фиксированным доходам - с 43% до 31%. Мы также наблюдаем снижение спроса на проблемные долговые обязательства с 51% до 38%, что, по-видимому, отражает улучшение состояния экономики и мнение о том, что в ближайшем будущем возможностей может быть меньше. Мы ожидаем отрицательный приток активов от большинства стратегий с фиксированным доходом, за исключением управляющих с более высоким оборотом, относительной стоимостью и низким уровнем чистых активов, которые могут воспользоваться преимуществами повышенной волатильности по мере роста процентных ставок и расширения кредитных спредов.
Наибольшим спросом пользовались стратегии long/short equity, которые выбрали 63% респондентов, что свидетельствует о продолжающемся позитивном изменении настроения инвесторов в отношении способности управляющих фондами генерировать альфу при выборе акций.
В этом году индекс S&P 500 вырос примерно на 22% и значительно превзошел индекс Russell 2000, индекс EAFE и индексы развивающихся рынков, что еще больше увеличило разрыв в оценках на рынках акций. В результате мы ожидаем повышения спроса на управляющих, ориентированных на небольшие компании и компании за пределами США.
Мультистратегия заняла второе место по спросу - 50% по сравнению с 57% в прошлом году. Спрос на эту популярную стратегию снизился из-за проблем с прибыльностью у некоторых известных управляющих.
Стратегии, основанные на событиях, занимают третье место по спросу - 47%, по сравнению с 56% в прошлом году. Определение этой стратегии не нашло консенсуса среди профессионалов рынка или отраслевых баз данных. Большинство инвесторов используют его как широкий термин, включающий стратегии, связанные с корпоративной активностью или изменениями. К таким стратегиям относятся арбитраж слияний, проблемная задолженность, активизм, арбитраж структуры капитала и некоторые long/short менеджеры. Снижение спроса, скорее всего, связано с упомянутыми ранее подстратегиями проблемного долга и менеджерами- активистами, многие из которых в последние несколько лет испытывали трудности с достижением результатов.
Помимо указания интересующих стратегий, инвесторов также попросили указать минимальный размер фонда, который им необходим для рассмотрения возможности выделения средств. Среди респондентов 39% рассмотрели бы возможность запуска новых фондов, а 69% были открыты для фондов с объемом менее 100 миллионов долларов. 99% инвесторов рассмотрели бы фонды размером менее 1 млрд долларов, и только 1% отметил, что им требуется фонд размером 1 млрд долларов или больше. Инвесторов также спросили о минимальной продолжительности послужного списка: 41% готовы инвестировать в управляющего с послужным списком менее одного года и 71% - с послужным списком от 3 лет. Эти результаты свидетельствуют о снижении требований к минимальному размеру активов для различных типов инвесторов. Отчасти это может быть связано со значительными инвестициями крупных пенсионных фондов в совершенствование своих внутренних процессов. Большинство из них нарастили свой исследовательский персонал и тем самым повысили свою уверенность и комфорт при инвестировании в более мелких и развивающихся управляющих.
Другим важным изменением, которое мы наблюдаем, является расхождение по типам инвесторов в том, как стратегии хедж-фондов используются в процессе распределения средств. В частности, многие пенсионные фонды изменили фокус своей стратегии хедж-фондов с превзошедших индексы хедж-фондов на создание портфелей диверсифицированных стратегий. Это привело к тому, что они стали уделять больше внимания стратегиям с низкой корреляцией с рынками капитала.
Мы ожидаем, что пенсионные фонды будут иметь чистый положительный приток в индустрию хедж-фондов, поскольку их активы будут перераспределены от низкодоходных традиционных мандатов с фиксированным доходом к диверсифицированным стратегиям хедж-фондов. Ожидается, что такой переход повысит доходность портфелей с учетом риска. Поскольку средние отчисления пенсионных фондов, как правило, в несколько раз больше, чем у других типов инвесторов, их стратегические предпочтения оказывают непропорционально большое влияние на отраслевые потоки.